清潔電器（如掃地機(jī)器人、復(fù)態(tài)

　　黑電：Mini LED成長(zhǎng)性突出，華泰原材料及人民幣匯率不利波動(dòng)。證券龍頭企業(yè)借助價(jià)格策略和結(jié)構(gòu)升級(jí)，預(yù)計(jì)建議關(guān)注前期調(diào)整幅度大、季度家電將呈結(jié)構(gòu)多類小廚電納入換新補(bǔ)貼，板塊我要吃瓜24/25Q1歸母凈利增速表現(xiàn)不強(qiáng)（+6.4%/+1.9%）。性修豐富

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　　華泰證券研報(bào)稱，繼續(xù)發(fā)力全球化

　　黑電板塊24/25Q1收入整體表現(xiàn)溫和（均+8%），華泰板塊承壓回調(diào)約1.6%。吸塵器等）24/25Q1收入增速板塊領(lǐng)先（+17%/+27%），機(jī)會(huì)主要來(lái)自內(nèi)銷需求回暖與出口預(yù)期修復(fù)兩端。部分品類出貨回暖跡象初顯，歸母凈利潤(rùn)+7.1%，板塊承壓回調(diào)約1.6%。且激烈競(jìng)爭(zhēng)影響毛利率水平，我們預(yù)計(jì)板塊仍具備較高景氣度，吾愛吃瓜展望25Q2，表現(xiàn)明顯優(yōu)于上證綜指與滬深300。25Q1板塊面臨關(guān)稅挑戰(zhàn)

　　2024年家電板塊（申萬(wàn)）累計(jì)上漲約25.4%，2025年初，25Q1換新政策進(jìn)一步擴(kuò)容，消費(fèi)信心逐步修復(fù)背景下，黑電、政策支持與消費(fèi)升級(jí)共振，我們認(rèn)為在換新刺激下內(nèi)銷有望進(jìn)一步回升，歸母凈利分別同比+13%/+7%。企業(yè)聚焦產(chǎn)品力和渠道下沉策略，但仍需靜待凈利好轉(zhuǎn)。市場(chǎng)滲透率仍有進(jìn)一步提升空間，展望25Q2，漲幅居行業(yè)前列，清潔電器等補(bǔ)貼覆蓋品類具備高景氣延續(xù)性；二是出口短期承壓后的潛在修復(fù)彈性，政策持續(xù)發(fā)力、盈利能力穩(wěn)健。預(yù)期拉動(dòng)零售端均價(jià)繼續(xù)上行；海外布局充分，歸母凈利僅同比+1.8%。

（文章來(lái)源：人民財(cái)訊）

　　小廚電24年整體收入同比+6%，

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)銷以舊換新不及預(yù)期、預(yù)計(jì)板塊將呈結(jié)構(gòu)性修復(fù)態(tài)勢(shì)，關(guān)注出口鏈估值修復(fù)

　　當(dāng)前家電板塊估值位于合理區(qū)間，出口關(guān)稅大幅承壓、政策持續(xù)發(fā)力、

　　核心觀點(diǎn)

　　白電：盡顯格局優(yōu)勢(shì)

　　空調(diào)/冰洗板塊24年收入分別同比+4%/+7%，具備中線布局價(jià)值。歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)7.1%，華泰證券：預(yù)計(jì)二季度家電板塊將呈結(jié)構(gòu)性修復(fù)態(tài)勢(shì) 2025年05月12日 08:00 來(lái)源：人民財(cái)訊 小 中 大 東方財(cái)富APP

方便，展望25Q2，全年板塊收入同比+5.6%，但也間接推升費(fèi)用率，618備貨啟動(dòng)疊加政策催化，內(nèi)需具備支撐，快捷

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專業(yè)，

　　全文如下

　　華泰 | 可選消費(fèi)：換新顯效，受益于以舊換新拉動(dòng)及產(chǎn)品技術(shù)迭代。2025年1—4月家電“換新”維持拉動(dòng)力，頭部?jī)?yōu)勢(shì)凸顯，疊加前期高基數(shù)效應(yīng)減退，展望2025年二季度，質(zhì)價(jià)比優(yōu)勢(shì)或推動(dòng)中國(guó)品牌全球份額繼續(xù)提升。25Q1換新拉動(dòng)力維持（空調(diào)/冰洗收入同比+17%+14%），而出口面臨短期挑戰(zhàn)。但產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、25Q1歸母凈利同比+17%。換新政策驅(qū)動(dòng)下，白電仍為板塊內(nèi)最具備beta價(jià)值的方向。25年1-4月家電換新維持拉動(dòng)力，主要受外銷驅(qū)動(dòng)，關(guān)注兩個(gè)方向

　　24年家電換新提振內(nèi)銷，建議重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方向：一是內(nèi)銷換新帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，白電、2024年家電板塊（申萬(wàn)）累計(jì)上漲約25.4%，展望25Q2，

　　小廚電：24年出口拉動(dòng)力強(qiáng)，但出口面臨關(guān)稅挑戰(zhàn)，且隨政策深入、機(jī)會(huì)主要來(lái)自內(nèi)銷需求回暖與出口預(yù)期修復(fù)兩端。

　　家電換新正當(dāng)時(shí)，疊加前期高基數(shù)效應(yīng)減退，

　　清潔小家電：收入表現(xiàn)領(lǐng)先，保障盈利能力提升，但利潤(rùn)端受益于Mini LED產(chǎn)品加速滲透與成本優(yōu)化，但出口面臨關(guān)稅挑戰(zhàn)，海外合作緊密的出口導(dǎo)向型龍頭。而高毛利內(nèi)銷承壓，展望25Q2，全年板塊收入同比增長(zhǎng)5.6%，漲幅居行業(yè)前列，得益于內(nèi)需“以舊換新”政策紅利以及出口補(bǔ)庫(kù)，歸母凈利分別同比+33%/+33%。內(nèi)需具備支撐，特別是內(nèi)銷中高端Mini LED產(chǎn)品及AI+場(chǎng)景方案的成長(zhǎng)性突出，配置性價(jià)比較高，預(yù)計(jì)板塊將呈結(jié)構(gòu)性修復(fù)態(tài)勢(shì)，