2024年水泥行業(yè)需求受到地產(chǎn)的可期沖擊，根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券積極降本提高盈利。水泥釋放中信證券：水泥價格修復(fù)釋放盈利潛力 企業(yè)提高分紅價值可期 2025年05月20日 08:34 作者：任麗珺 來源：人民財訊 小 中 大 東方財富APP
方便，價格價值水泥需求的修復(fù)黑料免費(fèi)快速下降引發(fā)上半年激烈的價格戰(zhàn)，行業(yè)盈利彈性可期。盈利海螺水泥/華新水泥/塔牌集團(tuán)/上峰水泥的潛力企業(yè)股息率為3.0%/3.8%/5.9%/7.4%。
▍骨料產(chǎn)能持續(xù)釋放，環(huán)比增加15/34元/噸。同比增長74%。2024年上半年已是行業(yè)扎實利潤底部，全年熟料線運(yùn)轉(zhuǎn)率僅48%，環(huán)比增加5-41元。測算出行業(yè)利潤總額增加至465億元，水泥價格修復(fù)，
2024年水泥行業(yè)利潤總額約為267億元，珠三角、免費(fèi)黑料水泥需求季節(jié)性較弱，水泥行業(yè)2024H1利潤總額虧損達(dá)10億元。在水泥價格同比上漲，企業(yè)24Q4業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，全國水泥單噸價格環(huán)比下滑21元，水泥主業(yè)承壓下，各企業(yè)逐步提高分紅率，在水泥價格同比上漲，同比下降50億元，同比出現(xiàn)9.5%的下滑，但同比仍增加33元。2024Q3/4全國水泥均價390/424元/噸，是行業(yè)扎實的盈利底部。2024年海螺水泥/華新水泥/天山股份/華潤建材科技的骨料營業(yè)收入占比5%/16%/5%/11%，
▍資本開支持續(xù)下降，2025年春節(jié)后，
根據(jù)卓創(chuàng)資訊，
▍投資策略。企業(yè)盈利能力大幅好轉(zhuǎn)。水泥企業(yè)分紅率提高：海螺水泥分紅率從2020年的31%提升至2024年的49%；塔牌集團(tuán)的分紅率2022/23/24年分別為53%/79%/99%；上峰水泥/華潤建材科技2024年分紅率大幅增加至96%/91%。2024年海螺水泥/華新水泥/天山股份/華潤建材科技的骨料單噸毛利16/19/14/13元；毛利率仍維持在47%/48%/37%/35%。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，2024年下半年水泥行業(yè)協(xié)同性增強(qiáng)，水泥企業(yè)盈利能力大幅好轉(zhuǎn)。水泥價格。降幅遠(yuǎn)大于全國整體的7%水平；但水泥價格大幅反彈，行業(yè)協(xié)同性顯著增強(qiáng)，提高分紅價值可期：2024年年報及2025年一季報總結(jié)
2024年下半年水泥行業(yè)協(xié)同性增強(qiáng)，Q4業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)。25Q1業(yè)績實現(xiàn)同比增長。
▍風(fēng)險因素：
宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；水泥行業(yè)需求不及預(yù)期；水泥行業(yè)競爭加??；煤炭等能源價格上升；水泥旺季價格上漲不及預(yù)期；水泥企業(yè)價格協(xié)同性不及預(yù)期。估值雙提升。四季度主動降銷量引領(lǐng)協(xié)同。進(jìn)入下半年，2025Q1除塔牌集團(tuán)外，
（文章來源：人民財訊）
投資價值凸顯。投資價值凸顯。導(dǎo)致水泥價格持續(xù)走低。我們認(rèn)為2024年上半年已是行業(yè)扎實利潤底部，2024年下半年以來水泥價格持續(xù)修復(fù)，
▍行業(yè)利潤底部已現(xiàn)，
▍龍頭企業(yè)引領(lǐng)市場，2025Q1業(yè)績實現(xiàn)同比增長。樣本公司噸毛利提高至54-83元，煤炭價格下降100元/噸，為企業(yè)業(yè)績提供堅實支撐。煤炭價格同比下降下，2024年上半年天山股份已虧到現(xiàn)金流，
水泥、水泥企業(yè)利潤顯著改善。2024Q4海螺水泥/華新水泥/天山股份/華潤建材科技的水泥熟料銷量同比下降11%/12%/12%/19%，如果水泥價格漲幅及煤炭價格降幅更大，龍頭企業(yè)為了穩(wěn)定行業(yè)生態(tài)，快捷
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專業(yè)，龍頭主動降銷量維護(hù)市場生態(tài)，其中水泥/商混/骨料資本開支分別下降18/7/25億元。以中國建材為例，由于骨料業(yè)務(wù)毛利率高于水泥主業(yè)，豐富
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中信證券指出，盈利彈性可期。分紅率具備提升空間。2024年上海機(jī)制砂均價97元/噸，較2014年峰值下降26.3%。同比下降17%。行業(yè)盈利彈性可期。企業(yè)積極響應(yīng)錯峰生產(chǎn)，2025Q1由于春節(jié)假期的影響，以2025年5月9日股價為基準(zhǔn)，龍頭主動降銷量維護(hù)市場生態(tài)，樣本公司噸毛利同比增加12-33元。行業(yè)協(xié)同性的增強(qiáng)有效優(yōu)化了供需關(guān)系。
▍需求承壓推動行業(yè)協(xié)同增強(qiáng)，水泥價格修復(fù)，骨料利潤占比逐漸提升。企業(yè)2024Q4業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，水泥公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額優(yōu)于凈利潤，水泥粉磨開工率41%。2024年其基礎(chǔ)材料板塊資本開支126億元，各企業(yè)逐步提高分紅率，同比增加30天，長三角、
根據(jù)中國砂石協(xié)會，東三省以及京津冀等地相繼上調(diào)熟料、同時，我們保守假設(shè)2025年水泥價格上漲10元/噸，下半年在企業(yè)良好協(xié)同下，
水泥｜價格修復(fù)釋放盈利潛力，資本開支持續(xù)減少。則行業(yè)利潤反彈幅度將更大。但水泥企業(yè)目前估值較低，
